¿Quién está especulando con acciones del banco central suizo?
El Banco Nacional Suizo opera como una sociedad anónima y no es propiedad del Estado.
Keystone
Un incógnito comprador acumula una significativa cantidad de acciones del Banco Nacional Suizo, lo que ha llevado el precio de cada título a 2 000 francos suizos (2 046 dólares), el doble de su valor a principios de 2016. Una estrategia que podría ser riesgosa para quien la emprendió.
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Cuando no está cubriendo temas relacionados con tecnología financiera, criptomonedas, blockchain, bancos y comercio, se puede encontrar al corresponsal de swissinfo.ch jugando al cricket en alguno de los terrenos que hay en Suiza, incluido el lago helado de St. Moritz.
Una súbita fiebre de adquisición de títulos del banco central suizo ha despertado el interés de la prensa helvética, que se pregunta quién podría tener tal interés en estos títulos y por qué. Este comportamiento atípico también está dirigiendo la atención mediática hacia la poco convencional estructura del Banco Nacional SuizoEnlace externo (BNS).
Banco Nacional Suizo
El Banco Nacional de Suiza (BNS) está encargado de dirigir la política monetaria. Su mandato constitucional consiste en actuar en función del interés del país, concediendo particular importancia a la estabilidad de precios y a la generación de un marco propicio para un sano desarrollo económico.
Entre sus responsabilidades se cuenta también la de velar por la estabilidad del franco suizo, decidiendo a qué ritmo acumula o vende reservas de oro y divisas extranjeras.
El BNS tiene dos sedes operativas, una en Berna y otra en Zúrich, y oficinas de representación en Basilea, Ginebra, Lausana, Lucerna y Lugano.
El principal sospechoso de estas compras es Theo SiegertEnlace externo, un profesor y experto en negocios de origen alemán que es miembro de los consejos de administración de diversas empresas. Siegert era poseedor del 6,6% del capital social del BNS a finales de 2015, lo que le convertía en el segundo inversor más importante del banco central después del cantón de Berna.
Siegert siempre ha jugado con una gran discreción sus cartas con respecto a las inversiones que tiene en el BNS, dejando que los observadores especulen sobre si actúa exclusivamente en función de sus propios intereses, o si representa los de alguien más.
La realidad es que no se conocerá la identidad del comprador misterioso hasta que el BNS presente su informe anual (a principios de 2017), ya que este documento obliga al banco a hacer público el nombre de sus accionistas. Por ahora, el instituto central está optando por no hacer comentarios sobre los vaivenes de sus acciones.
Así, sigue en suspenso la respuesta de por qué una persona, o institución, estaría interesada súbitamente en comprar tantas acciones del banco central. El propio BNS reconoce que cada día se comercian entre 30 y 60 de sus títulos. Sin embargo, en los primeros días de octubre, el volumen diario ha sido de más de 151 acciones. Esta demanda inhabitual ha hecho que el precio de estas aumente un 86% en el mercado bursátil.
Las posibles razones
¿Por qué se multiplicaron las inversiones de gatillo fácil en el BNS en días pasados? Claramente, no se debe a la promesa de dividendos que darán a sus inversores. Las ganancias que ofrece el banco central se calculan a partir del valor nominal (250 francos suizos por título) de las 100 000 acciones en circulación, esto es, se estiman sobre un monto total de 25 millones de francos suizos (y no sobre su valor bursátil).
Por otra parte, los dividendos están limitados a un monto máximo equivalente al 6% de dicho capital, lo que puesto en números implica un rendimiento máximo de 15 francos suizos por acción.
Los mecanismos de cálculo son sofisticados, pero cuanto más paguen los inversores por cada acción del BNS, más estarán diluyendo el pago de dividendos futuros. Actualmente, de hecho, producto del auge en la demanda de títulos del BNS, la rentabilidad de los dividendos del banco es inferior al 1% (lejos del 6% máximo).
Los inversores que compran papel del BNS están apostando quizás al hecho de que el banco central ha invertido grandes cantidades de dinero durante el segundo trimestre de 2016 en empresas de alta rentabilidad, como Amazon, Apple y Facebook, entre otras.
El periodista financiero suizo, Lukas Hässig, tiene una teoría personal que publicó recientemente en el periódico ‘Tages-Anzeiger’: Quien acumula acciones del BNS espera que su nueva política de inversión genere jugosas ganancias al instituto central. Una estrategia de “fondos de cobertura” [como es conocida en la prensa suiza] que acrecentará el valor (nominal) de los títulos del banco a largo plazo, generando ganancias a quien tenga acciones del BNS.
Sin embargo, Christos Maloussis, analista del IG Bank, opina distinto. Para él, el BNS tiene claro que, al aumentar su acervo de acciones estadounidenses, el banco también genera presiones indeseables sobre el franco suizo y lo sabe. Para memoria, la estrategia de mantener un franco suizo relativamente estable en años previos le ha costado al BNS la cifra récord de 635 000 millones de francos suizos que ha destinado a la compra de valores extranjeros.
“La idea de la estrategia del ‘fondo de cobertura’ solo tendría lógica para mí si permitiera una depreciación del franco, ofreciendo al BNS la posibilidad de cerrar posiciones (vender divisas) y obtener ganancias (cambiarias). Pero no creo que sea el caso a corto plazo”, dice Maloussis a swissinfo.ch
“Y a menos que este escenario se confirme”, sentencia, “no veo al BNS actuando como un mero gestor de activos que busca algunas ganancias. Por ello, creo que la estrategia [del comprador misterioso de acciones del BNS] es muy riesgosa”.
Propiedad inusual
Pero también podría ser que la estrategia del inversor incógnito sea simple y busque exclusivamente una posición defensiva. Es decir, esté eligiendo comprar activos de alta fiabilidad en Suiza, mercado que es un refugio financiero por excelencia en tiempos de volatilidad.
Esto podría deberse a que, a diferencia de muchos otros bancos centrales, la estructura del BNS no es común. El banco opera como una sociedad anónima –y no como una entidad propiedad del Estado– y posee la siguiente distribución accionaria: cantones (45%), bancos cantonales (15%), inversores privados o instituciones (40%).
Los derechos de voto están monopolizados por los cantones y los bancos cantonales, y el peso de los votos de inversores privados es mínimo, un candado que evita que personas o empresas puedan influir en la política del BNS. Y para asegurar el sano ejercicio de esta institución, también se ha establecido que su superávit operacional se distribuya anualmente entre los cantones (dos tercios) y el gobierno federal (un tercio).
Un sistema decidido desde que el BNS se fundó –en 1907– a partir de una estructura pensada para garantizar siempre su autonomía absoluta.
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El 15 de enero de 2015, a las 10h29, con un euro se podían adquirir bienes y servicios por el equivalente a 1,20 francos suizos. A las 10h30, todo cambió: el Banco Nacional Suizo anunciaba la súbita eliminación del tipo de cambio mínimo entre las dos divisas. Unos minutos más tarde, un euro valía solo 85 centavos de franco.
Durante el resto del año, el tipo de cambio del euro osciló entre los 1,05 y 1,08 francos, lo que supuso el encarecimiento en un 10% de todos los productos suizos consumidos por los europeos y también tuvo un claro impacto para los turistas europeos que recibía Suiza.
Un año después, empresas y economistas hacen un balance económico y político del costo que ha tenido la controvertida decisión del Banco Nacional Suizo (BNS).
A la luz de las primeras cifras del cierre de 2015, los resultados lucen desalentadores. Se perdieron 6 000 empleos cada mes y el gobierno se vio obligado a corregir su expectativa de crecimiento económico del 2,1 al 0,8%. En el ámbito turístico, entre mayo y octubre, se redujo en 142 000 el número de pernoctaciones en los hoteles suizos, al tiempo que la insolvencia de las empresas creció un 7%.
El panorama se complicó todavía más cuando a la decisión de eliminar el tipo de cambio mínimo, el BNS sumó otra más: llevar las tasas de interés a terrenos negativos, lo que generó presiones sobre el sistema de pensiones y sobre los bancos, que tuvieron serios problemas para colocar sus instrumentos entre su clientela.
Este cóctel llevó a algunas empresas suizas a deslocalizar sus procesos de producción a países menos costosos. Otras, en tanto, se enfrentaron a la necesidad de reducir efectivos, bajar temporalmente los salarios, o ampliar la jornada laboral a 44 horas semanales –con el mismo sueldo– para seguir siendo competitivas.
No todos los recortes de empleo o deslocalizaciones se deben a la fortaleza del franco. Tampoco ayudó la caída de la demanda en la zona euro, que desde hace décadas es el principal mercado para los productos suizos.
“Jordan, el destructor”
“Los datos de los que disponemos ahora indican un claro estancamiento económico en 2015, pero cuando se conozcan más estadísticas al cierre del año pasado, quizás confirmemos que Suiza ya está en una recesión técnica”, explica a swissinfo.ch Janwillem Acket, economista del banco Julius Baer.
“De hecho, algunos observadores afirman que sectores como la venta al detalle, el turismo o las industrias eléctrica y de maquinaria han entrado en un proceso recesivo en los meses previos”, agrega.
El 2016 tampoco será un buen año, según Acket: “Nadie espera una mejora en el tipo de cambio franco-euro este año, y la única esperanza para la industria suiza es que la demanda de la zona euro se recupere”.
Este panorama sombrío ha llevado a que los grupos de cabildeo de la iniciativa privada y las propias empresas dirijan un dedo flamígero hacia el BNS.
En diciembre, en su publicación ‘Work’, el sindicato Unia se refirió al gobernador del banco central, Thomas Jordan, como “Jordan el destructor”, porque le considera responsable de haber erosionado por completo la industria helvética.
El artículo de Unia también destaca que, según la Organización Internacional del Trabajo (OIT), Suiza se enfrenta a que, por primera vez en la historia, su tasa de paro (4,9%) superó a la alemana (4,5%) durante el tercer trimestre de 2015.
Algunos economistas intentan atemperar la virulencia de estas críticas contra el BNS con el argumento de que el instituto central perdió todo margen de maniobra cuando el Banco Central Europeo (BCE) anunció (enero de 2015) que inyectaría miles de millones de euros a la economía. Esto obligó al banco central helvético a poner en marcha una estrategia de defensa coherente con la dualidad que registraba el mercado internacional: Mientras el BCE desplegaba una política monetaria expansiva, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) actuaba de forma totalmente opuesta. En defensa de su posición, el BNS ha reiterado que seguir la línea del BCE y poner en marcha la máquina de imprimir billetes, solo habría llevado su hoja de balance a niveles inmanejables.
Credibilidad intacta
El periódico ‘Tages-Anzeiger’ apoya sin condiciones al BNS. Más aún, nombró a Thomas Jordan como el “Suizo del Año”, celebrando el coraje que tuvo el banquero de eliminar el tipo de cambio mínimo.
Sin embargo, el BNS sigue siendo objeto de una gran presión política. La Unión Democrática de Centro (UDC, derecha conservadora) respalda la política del banco central. Los partidos de izquierda, en cambio, le recriminan los empleos que se han perdido y que seguirán desapareciendo a medio plazo, debido a que la mano de obra helvética se ha vuelto demasiado cara.
Y los problemas del BNS no terminan ahí. Este 2016 será objeto de un referéndum que acrecienta las presiones que se ciernen sobre el banco central. Tras rechazar en 2014 una iniciativa que habría obligado al banco central a aumentar sus reservas de oro, este año los suizos tendrán que decidir si el BNS se convierte en el único emisor de dinero en el país.
Esto es, el instituto central es el único responsable de imprimir billetes y de acuñar monedas en Suiza, pero no emite el ‘dinero electrónico’ que utilizan los bancos. El grupo que impulsa la iniciativa asegura que los bancos ‘crean’ dinero cuando extienden una línea de crédito, lo que genera inestabilidad y riesgos para el sistema financiero, ya que en sus arcas solo respaldan un pequeño porcentaje del monto que están otorgando, lo que ha sido génesis de múltiples quiebras bancarias internacionales.
El BNS no se ha pronunciado formalmente a este respecto, pero Thomas Jordan dejó entrever en diciembre que aprobar esta iniciativa sería un experimento riesgoso.
De regreso a la controversia cambiaria, pese a las voces que tiene en contra, la credibilidad del BNS parece haberse mantenido intacta en los mercados internacionales.
Acket reconoce que le sorprende que el tipo de cambio euro-franco suizo hay permanecido relativamente estable, en 1,08 francos por divisa europea, desde el verano pasado. Es señal de que los mercados toman en cuenta las advertencias del BNS, en el sentido de que intervendrá para evitar la apreciación del franco.
“Si esta tasa cambiaria se mantiene estable, las empresas tendrán oportunidad de ajustar su estructura de costos”, estima el especialista de Julius Baer. “Después de dinamitar el dique en el momento del aluvión, ahora parece que el BNS quiere ganar tiempo para que la economía suiza pueda adaptarse al nuevo entorno cambiario”.
Fortaleza del franco
El franco suizo es un valor refugio que atrae a los inversores internaciones en periodos de volatilidad. Fue el papel que desempeñó en 2009, cuando la crisis financiera global provocó el desplome de muchas inversiones y generó una gran inestabilidad en la economía mundial.
En 2011, la apreciación del franco frente a otras divisas –especialmente el euro y el dólar– junto con las condiciones económicas adversas en la eurozona–, llevó el valor de la moneda suiza prácticamente a la paridad con el euro. Ante el temor de que este desequilibrio se tradujera en deflación, el BNS puso en marcha la máquina de imprimir billetes para ampliar la oferta de francos en el mercado y reducir las presiones alcistas sobre la divisa suiza.
Asimismo, introdujo una política de tipo de cambio mínimo de 1,20 francos suizos por euro, al tiempo que dejó claro que imprimiría tanto dinero como fuera necesario para garantizar este tipo de cambio.
Durante los tres años y medio posteriores, esta política funcionó, pero a un costo muy alto: el BNS tuvo que desembolsar más de 500 000 millones de francos para sostener su palabra (monto equivalente al 70% de la riqueza que genera Suiza cada año).
A finales de 2014, el Banco Central Europea (BCE) volvió a poner a Suiza en jaque con una política monetaria expansiva, al anunciar que estaba dispuesto a inundar con euros la economía de la zona euro para apuntalar sus economías en crisis.
El 15 de enero de 2015, el BNS no tuvo otra alternativa que aceptar su derrota y poner fin a la política cambiaria.
Una semana después de su anuncio, el BCE puso en circulación un billón de euros (1,09 billones de francos) como parte de su estrategia de flexibilización monetaria, una decisión que habría puesto a Suiza contra la pared en caso de no haber eliminado el tipo de cambio mínimo, ya que le habría exigido imprimir miles de millones de francos, llevando sus reservas internacionales a niveles totalmente insostenibles.
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Los inversores seguirán acudiendo al franco como valor refugio, pese a que el banco central suizo ha abandonado el tipo de cambio mínimo con el euro. Es lo que opinan varios expertos en el Foro de Davos.
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“Una decisiónEnlace externo así debe tomar a los mercados por sorpresa”, afirmó el Banco Nacional SuizoEnlace externo (BNS) al anunciar la eliminación del tipo de cambio mínimo de 1,20 francos suizos por euro que operaba desde septiembre de 2011. Y su objetivo se cumplió a cabalidad. Asombrada, Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Monetario InternacionalEnlace…
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