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11月29日全民投票:企业伦理成为政治焦点

如果不许瑞士央行投资军工,那它还是独立的吗?

部署在楚格州孟辛根(Menzingen)的美国爱国者防空导弹系统的雷达。提案一旦被通过,瑞士机构就不会再投资这家企业了。 Keystone / Alexandra Wey

瑞士将就公民动议“禁止向战争物资制造商提供资金”做出表决,瑞士国家银行(SNB)建议否决,称该动议有损其独立性。然而它所拥有的独立性并不是绝对的,经济学家Fabio Canetg在自己的一篇分析文章中指出。

此内容发布于 2020年11月19日 - 09:00
Fabio Canetg,Gerzensee研究中心学者

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自1848年起,瑞士联邦就安于和平,武力冲突只存在于传说。但这并不妨碍它间接地卷入其中:瑞士国家银行(下文简称央行)一直资助着战争物资的生产。这其中就有美国的雷神公司(Raytheon),瑞央行参股3.69亿瑞郎(英)。据《纽约时报》(英)报道,该公司生产的导弹在也门内战中曾用于镇压平民。瑞央行统共向各军火制造商投资了200亿瑞郎(德)

这种状况应该结束了。瑞士已提出名为“禁止向战争物资制造商提供资金”的公民动议。该动议要求瑞士的金融机构今后不再参股军工企业,也就是利润超5%都来自军事物资生产的企业。

该动议遭到大部分议员、联邦委员会和国家银行的反对。“对投资设限侵犯了瑞士央行的独立性,也妨碍其落实根本任务,”在议会讨论(德)时国民院基督民主党(CVP)议员Thomas Rechsteiner警告说。国家银行的任务就是保持物价稳定。

保持货币政策的独立性是必要的

这样的担忧缘何而来?学术研究显示,央行得益于其独立性。在对70年代的高通胀进行后续研究时发现,只有独立的货币政策才能阻止新一轮的涨价。乐于花钱的财政部,不应把手长期放在央行的“水龙头”上。

这也是央行得以全面独立的原因。它可以不听从联邦委员会和议会的指令,国家银行可以自主决定它的货币政策。

独立性很重要,这样它才能在2012年夏拿出1500亿瑞郎稳定欧元的最低汇率。同样,独立的央行才能在2015年1月,又突然把最低汇率调高。这样非比寻常的决定只有当央行不被政治左右时才能做出。

央行也非法外之地

央行的目标是稳定物价,一切都围绕着这个指挥棒转。至于其他目标,如政治的、经济的或社会的,央行则难以确保处处公正。

央行的独立性的确很重要,但这也不是绝对的,它所涉及的仅仅是货币政策这一个领域。在非货币政策的其他领域,立法者都可以依照其倾向进行规范,例如劳动及平等权益法央行也该遵守。

至于央行是否会违背自己的意愿遵守投资政策中的新规定,这并不重要。重要的是那些不广为人知的宪法条文是否会限制央行的货币政策。

正是针对这一点,央行管理委员会成员Andréa M.Maechler在2019年的报告(德)中警告说,严化投资政策会让紧缩银根变难,这是他的言论基调。如果要抑制通货膨胀,央行必须迅速将投资变现。一旦对投资的限制过多,那么就不可能办到。

降低资产负债率并非优选答案

举个例子可以让这一观点更容易让人理解:假如立法者让瑞士国家银行将所有的外汇储备都投资了Facebook,那么突然抛售这只股票就会掀起轩然大波。央行会压低Facebook的股价,而其他股票的价格则相对稳定。

无论在股票市场上是输是赢,央行都视之为洪水猛兽,因为它要的是稳,希望市场能对它的操作保持“中立”。降低资产负债率会动摇整个金融市场,而不仅仅是动摇某只股票或某种投资类型的价格。

可惜Maechler解读的是一种过时的货币政策。一旦发生通货膨胀,瑞士央行不必转让其投资。它能借助其他工具阻止商品和服务业价格的上涨。这在2010年就已得到证实:当时央行担心,购入外汇会带来急剧的通货膨胀。为了阻止这种情况的发生,央行并没有出售自己的投资,而是发行了付息债务凭证(SNB Bills),这样既减少了货币量,又没有降低资产负债率(这一机制如何运行,请查阅这里(多语)

美国的货币银行美联储(Fed)于2015年也同样没有售出投资就收紧了货币政策,他们提高了银行系统的付息。这意味着:货币政策的运行是独立的,不会轻易受到央行投资的影响。

不会威胁央行的独立性

欧洲央行(EZB)似乎也持同样态度。其主席Christine Lagarde自上任伊始就倡导绿色投资政策,她并不担心新举措会影响货币政策。

那么即便瑞士接受了“禁止向战争物资制造商提供资金”动议,也不会影响到货币政策。因为在所有的重要领域内,瑞士国家银行都保持着独立性和自主性。无论央行是否获许投资军工生产,对货币政策都没有什么重大影响。

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