瑞郎成为套息交易的新宠

套息交易：继日元之后，瑞郎成了香饽饽？ Keystone-SDA

近年来，作为外汇市场最普遍的交易策略之一，套息交易(carry trade，又称利差交易或融资套利交易)正进一步将市场目光投向瑞郎。

历史上，日元一直是套息交易最主要的融资货币。而如今，随着瑞士央行(SNB)将关键利率维持在0%，而其他经济体的利率不断上升，使用瑞郎进行套息交易也可能变得更具吸引力。

套息交易的运作机制其实很简单：投资人以低成本货币借款(例如借入日元)，然后将所得资金投资于能带来更高回报的货币或资产(例如美元)。

核心收益来自资产回报与借贷成本之间的差额，也就是所谓的“利差” (Carry)。主要风险来自汇率：一旦融资货币升值，汇率损失可能抵消甚至超过利差收益。

多年来，凭借日本极度宽松的货币政策，日元一直是套息交易最主要的融资货币。但随着日本央行近期加息，并在30年来首次与美国联手干预汇市、支撑日元，高杠杆套息交易仓位正承受越来越大的压力。

事实上，日元走强会增加贷款偿还成本，并可能引发被迫抛售。

这就给瑞郎提供了机会。瑞郎的关键利率为0%，同时拥有具有国际重要性的掉期市场(衍生品合约)，因此可能成为一种颇具吸引力的融资货币，尤其是在日本利率进一步上升的情况下。

掉期市场(swap market)

掉期是金融衍生品中的一个概念。简单来说，掉期就是两个交易方约定，在未来按照事先约定的规则交换某些现金流。最常见的两类是：利率掉期(interest rate swap)：交换固定利率和浮动利率的利息现金流；货币掉期(currency swap)：交换不同货币的本金和/或利息现金流。掉期市场就是掉期这种金融衍生品形成的市场。

为什么掉期市场会影响瑞郎能不能成为融资货币？

假设投资者想做一个简单的套息交易：借入低利率的瑞郎 →换成美元 → 买收益率更高的资产。如果瑞郎利率是0%，借瑞郎的融资成本就比较低。但光是“利率低”还不够。投资者还需要能够方便、低成本地进行外汇和利率风险管理。这时候发达的衍生品市场就很重要。以瑞郎为基础的掉期等衍生品市场具有国际重要性，这为国际投资者进行融资和风险管理提供了便利。

然而，投资者越是选择瑞郎进行融资，就越是在变相押注瑞郎不会升值。

然而，一旦发生地缘危机，或市场对避险资产的需求重新升温。许多投资者就可能被迫卖掉海外资产，买回瑞郎，从而反过来推动他们本想避免的瑞郎升值。

近年来，日元市场的发展表明，一旦过多市场参与者同时退出，套息交易就可能演变成系统性风险。

瑞郎如今正面临这样的局面：一方面，它可能成为新的融资货币；另一方面，也可能因自身受到追捧而遭反噬。