La bolsa suiza acude a China tras ser rechazada por la UE
Excluida del mercado de la Unión Europea (UE), la bolsa de valores suiza volvió la mirada hacia una nueva fuente de ingresos: la cotización indirecta de acciones de empresas chinas.
Aunque un total de 14 empresas chinas han recaudado ya alrededor de 4.400 millones de francos suizos (4.900 millones de dólares) cotizando Recibos de Depósito Global (GDRs en inglés) en la bolsa de valores suiza durante los últimos 12 meses, este negocio aún debe demostrar su potencial de ingresos para Suiza.
Para el SIX Group -administrador de la principal bolsa de valores suiza-, la llegada de empresas chinas podría convertirse en un catalizador de los ingresos por concepto de negociación de acciones. Especialmente después de que, en 2019, la bolsa suiza recibiera la prohibición de comerciar acciones de empresas de la Unión Europea (UE) debido al impasse diplomático que había entre Suiza y el bloque comunitario.
Para sortear cualquier diferencia en la normativa financiera entre los dos países, el SIX ha autorizado a las empresas chinas a cotizar los llamados recibos de depósito internacionales (GDRs en inglés), certificados representativos de las acciones de una empresa que, tras cumplirse un periodo de permanencia obligatoria de 120 días, pueden convertirse en acciones tradicionales.
Pero la idea del SIX Group es que los inversores vendan sus GDR a otros interesados antes de que se cumpla el plazo forzoso previo a la conversión en acciones, porque esto genera un mercado secundario en donde son negociados estos instrumentos financieros. Pero esta novedad aún no está de moda, así que el volumen de negociación es bajo (generando poca liquidez) y los ingresos por este concepto son escasos para la bolsa suiza.
Dependiendo de la compañía, los inversores han decidido hasta ahora convertir entre el 40% y el 70% de los GDRs que tienen en la bolsa suiza en acciones que cotizarán en la bolsa china después del periodo de permanencia obligatoria.
Y los inversores pueden aprovechar a su favor una peculiaridad del esquema: obtienen los GDRs con descuento en Suiza y cuando los intercambian por acciones de la empresa, pueden convertir esta diferencia en ganancia.
“Pero ya veremos si habrá más liquidez en el mercado secundario de GDRs en un futuro cercano”, dijo a SWI swissinfo.ch Christian Schneiter, experto del bufete de abogados Vischer de Zúrich.
Pocas IPO en el mercado
El SIX Group, administrador de la principal bolsa de valores Suiza, espera que los volúmenes de operación sean mayores conforme los operadores conozcan más y mejor este nuevo instrumento financiero.
Para Schneiter resulta muy positivo que China haya puesto fin a los confinamientos en 2022, ya que esto permite a las empresas chinas enviar nuevamente equipos a promocionar sus firmas en Suiza y dar a conocer las oportunidades de inversión de los GDRs.
Gong Weiyun, director general del China Construction Bank de Zúrich, descartó firmemente que las tensiones políticas entre China y Occidente estén siendo un factor determinante de los pobres resultados comerciales que tienen por ahora los GDRs.
“Los inversores europeos aún conocen poco a estos actores empresariales (chinos), su actividad, sus cuotas de mercado, su ritmo de crecimiento y sus proyectos”, declaró a la agencia de noticias AWP. “Si los inversores estuvieran más familiarizados con las empresas chinas y tuvieran más información disponible, seguramente aumentaría la negociación de estos títulos”.
¿Ganar-ganar?
En teoría, el programa China-Switzerland Stock Connect, creado en julio de 2022 para facilitar la cotización de los GDRs en el SIX, fue diseñado para beneficiar a todos. Las empresas chinas accedían a inversores europeos y los inversores, a su vez, podían diversificar sus carteras con inversiones chinas.
El SIX Group confía en que podrá capitalizar financieramente su participación como intermediario en tiempos en los que hay pocas ofertas públicas iniciales (IPO en inglés) en el mundo, excepto en China. Según la consultora Ernst & Young, el año pasado salieron a bolsa 45% menos empresas que en 2021.
En 2022, las IPO se redujeron significativamente en Europa y Estados Unidos, pero se mantuvieron estables en China. En un informe presentado en diciembre, la firma EY destacó que la cuota de China en el mercado mundial de las IPO pasó del 28% en 2021 al 55% el año pasado.
Una reconfiguración que se dejó sentir en el mercado de valores helvético. “En 2022, la actividad en la bolsa suiza estuvo marcada en gran medida por la cotización de GDRs de empresas chinas”, confirmó EY, destacando que de 13 empresas que salieron a la bolsa en Suiza, ocho eran chinas.
En lo que va de 2023, tres empresas se han listado para cotizar en la bolsa suiza, y todas ellas son chinas. La empresa de productos electrónicos Kunshan Dongwei ha sido la última que ha salido a captar fondos en Suiza en junio pasado, y 30 compañías chinas han manifestado su interés por seguir los mismos pasos.
“La pandemia evidenció los puntos débiles de las cadenas mundiales de suministro”, dijo a SWI swissinfo.ch el portavoz del Grupo SIX, Jürg Schneider. “Para evitar futuras interrupciones en los suministros, las empresas están cada vez más interesadas en construir centros de producción locales que ayuden a minimizar este riesgo. Los GDRs son un medio para reunir el capital necesario para que estas empresas hagan realidad sus proyectos”.
Tensiones geopolíticas
La llegada de los GDRs chinos a Suiza coincidió con un recrudecimiento en las tensiones entre China y Estados Unidos que afectó a un esquema parecido que tiene Wall Street con otros países, que permite a las empresas extranjeras operar en su mercado a través de los llamados Recibos de Depósito Americanos (ADRs en inglés).
El problema de China se resolvió en diciembre, cuando aceptó finalmente que las empresas chinas que cotizan ADRs sean auditadas en Estados Unidos, pero no antes de hacer patente su inconformidad, pues fueron varias las empresas que amenazaron con abandonar el mercado estadounidense por esta causa.
Las empresas utilizan los recibos de depósito para captar fondos en un país cuya normativa bursátil, o de auditoría, es distinta a la propia, o cuando los inversores extranjeros tienen restringida la compra directa de acciones de una empresa.
Estos recibos son equivalentes a acciones ordinarias de una empresa internacional, pero por sus características se reducen la complejidad de las negociaciones transfronterizas y los riesgos cambiarios.
Los Recibos de Depósito Americano –American Depositary Receipts- (ADRs en inglés) se emitieron por primera vez en 1927, según información de la Comisión del Mercado de Valores de Estados Unidos.
Posteriormente, se crearon otras versiones, por ejemplo, los Recibos de Depósito Europeos –European Depositary Receipts- (EDRs en inglés), o los Recibos de Depósito Global –Global Depositary Receipt- (GDRs en inglés).
Suiza no exige auditorías como las estadounidenses, acepta los principios de contabilidad y auditoría chinos que fueron acordados previamente en el marco del China-Switzerland Stock Connect.
El director general del SIX Group, Jos Dijsselhof, desestimó los temores de que Suiza se vuelva un país laxo para empresas chinas que no estén dispuestas a seguir buenas prácticas, pues un comportameinto contable indebido se volvería en contra de los infractores.
“Si una empresa fracasa y se produce un fraude, probablemente sería la muerte de la iniciativa”, declaró a Nikkei Asia a principios de este año.
China también ha acordado esquemas de comercialización de estos títulos con Gran Bretaña y Alemania, pero en el primer caso han participado solo cinco empresas y en el segundo, ninguna todavía.
“Es posible que se tengan en cuenta consideraciones políticas a la hora de tomar una decisión de cotización (de estos recibos)”, afirmó Schneiter, cuya empresa ha asesorado numerosas cotizaciones de GDRs chinos en Suiza. “El hecho de que Suiza se considere un país políticamente neutral podría influir de cierta forma”.
Problemas de arranque
Suiza entiende bien la importancia de mantener su tradición de neutralidad. Por ello, a pesar de sumarse a las sanciones que la UE impuso a Rusia, sigue defendiendo su reputación negándose a imponer medidas unilaterales o evitando la venta de armamento de producción suiza a Ucrania.
En materia bursátil esto puede ayudar, pero el experimento de los GDRs aún tiene desafíos por sortear en su etapa inicial antes de que se pueda juzgar realmente su éxito. Por ejemplo, China está revisando actualmente la forma en que aprueba este tipo de cotizaciones tras darse cuenta de la velocidad a la que crece la conversión de GDRs en acciones tradicionales de las empresas.
Esta revisión en la normativa de China está creando un cuello de botella para nuevas emisiones de GDRs. En opinión del SIX Group es demasiado pronto para saber cómo afectará esto al China-Switzerland Stock Connect porque “hay varios elementos que deben aclararse”.
Como portavoz del SIX Group, Schneiter expresó que lo que anticipan es que las nuevas normas alarguen los plazos de aprobación en China. “Pero aún queda por ver qué tan largos serán”.
Texto adaptado del inglés por Andrea Ornelas
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