Швейцарский франк силен, как никогда: так в чем же проблема?

Сильный франк вызывает тревогу у швейцарских компаний и отраслевых объединений. Должен ли вмешаться ЦБ? Но насколько серьёзна ситуация на самом деле? Keystone / Gaetan Bally

Сильный франк вызывает тревогу у швейцарских компаний и отраслевых объединений. Не пора ли вмешаться ЦБ? Но насколько серьёзна ситуация на самом деле?

Близок ли франк к историческому максимуму?

Если судить по номинальному курсу, то есть по текущему соотношению валют, то сейчас франк в самом деле находится почти на историческом пике. По отношению к евро он сейчас дороже, чем когда-либо ранее, что видно на этом графике:

По отношению к доллару США ситуация схожая: один швейцарский франк стоит около 1,27 доллара США. Выше курс был лишь в августе 2011 года — примерно на один цент.

Но тогда в Соединённых Штатах разворачивался финансовый кризис, Европа переживала долговой кризис, евро быстро терял доверие мировых инвесторов, и капитал логично уходил в швейцарский франк как в надёжную валюту. В сентябре 2011 года Швейцарский национальный (центральный) банк (Schweizerische Nationalbank, SNB) установил минимальный обменный курс франка к евро, обязавшись сдерживать его дальнейшее укрепление.

Это было прямым вмешательством в ситуацию на валютном рынке. Сегодня причины слишком высокой оценки франка иные, однако остается главный фактор: глобальная неопределённость, из-за которой инвесторы вновь предпочитают уходить в надежные активы. Об этом же говорит, кстати, и высокая стоимость золота:

Достаточно ли смотреть только на обменный курс?

Экономисты предупреждают: для того, чтобы до конца понять ситуацию, учёт одного номинального курса недостаточен. Важно учитывать реальный обменный курс, то есть курс с поправкой на инфляцию. Профессор экономики Бернского университета Аймо Брунетти (Aymo Brunetti) подчёркивает, что как раз реальный курс определяет внешнеэкономическую конкурентоспособность той или иной страны.

В реальном выражении франк, начиная с 2015 года, остаётся относительно стабильным и укрепился он лишь в последнее время. О какой-то чрезвычайно завышенной оценке, по его мнению, говорить не приходится, и это становится очевидным при взгляде на этот график:

Что показывает паритет покупательной способности?

Жан-Филипп Коль (Jean-Philippe Kohl), руководитель отдела экономической политики отраслевого объединения предприятий машиностроения и металлообработки Swissmem, считает, что нынешний курс франка нельзя назвать исторически исключительным. По его словам, если оценивать валюту через паритет покупательной способности, то франк сегодня вовсе не выглядит «чрезмерно переоценённым». Паритет покупательной способности — это способ проверить, насколько «дорогой» или «дешёвой» является валюта, сравнив уровни цен в двух референтных странах.

Если после пересчёта по обменному курсу одинаковые товары стоят примерно одинаково, то считается, что валюта находится близко к равновесному состоянию. Сейчас именно такая ситуация во многом наблюдается в отношениях между Швейцарией и США. Несмотря на высокий номинальный курс франка, различия в показателях инфляции приводят к тому, что цены после пересчёта оказываются сопоставимыми. Поэтому с точки зрения этого показателя франк не выглядит «аномально дорогим».

Роль инфляции

Теперь посмотрим на различия в инфляции. В Швейцарии темпы роста цен остаются низкими, в Соединённых Штатах они заметно выше. Более высокая инфляция в США частично сглаживает эффект сильного франка. Для промышленности это означает следующее. В США из-за инфляции растут заработные платы и производственные издержки. В Швейцарии затраты увеличиваются медленнее.

В результате швейцарская продукция не повторяет американский рост цен. Поэтому, даже несмотря на вроде бы «сильный франк», швейцарские товары на рынке США не дорожают так же быстро, как американские, и в долларовом выражении их относительная ценовая позиция остаётся устойчивой.

Проблема в зоне евро

Иная картина складывается в отношениях с еврозоной. По оценке Жана-Филиппа Коля, оценка франка по отношению к евро завышена на 4–5 процентов и для многих предприятий это весьма ощутимо. Экспортёры в Швейцарии сталкиваются с дилеммой: чтобы сохранить прежнюю прибыльность, им пришлось бы повышать цены в евро, но это может привести к потере заказов.

По словам Жана-Филиппа Коля, реальную «сверхоценку» франка в пределах 3–4 процентных пунктов предприятия ещё могут компенсировать за счёт сокращения своей маржи (нормы прибыли) и увеличения производительности труда. Но более значительное укрепление франка уже будет подрывать финансовую устойчивость компаний.

Недоволен ситуацией: глава Swatch Ник Хайек Keystone / Peter Klaunzer

Кто выигрывает от сильного франка

Для потребителей сильный франк означает, что за рубежом их деньги стоят дороже. Поездки в другие страны и покупки в иностранных интернет-магазинах обходятся им дешевле, потому что за один франк можно получить больше евро или долларов. Промышленность получает куда меньшую выгоду. Теоретически сильный франк делает импорт сырья и комплектующих дешевле.

Однако предприятия обычно закупают материалы по долгосрочным контрактам и часто заранее фиксируют обменный курс, чтобы защититься от валютных колебаний. Поэтому изменения обменных курсов не сразу отражаются на себестоимости продукции. В результате выгода для бизнеса оказывается значительно меньше, чем для частных потребителей.

Так насколько серьёзна проблема «сильного франка»?

Разные отрасли экономики затронуты ею по-разному. Туризм страдает: для гостей, оплачивающих расходы в евро или долларах США, отдых в Швейцарии становится ещё дороже. Промышленность же давно воспринимает сильный франк в качестве неизбежного и постоянного фактора. Как отмечает заместитель директора Swissmem Жан-Филипп Коль, «справедливо оценённый» франк в последние 15 лет был скорее исключением.

Генеральный директор крупнейшего швейцарского производителя часов Swatch Group (Swatch Group AG) Ник Хайек (Nick Hayek) оценивает ситуацию значительно жёстче. По его словам, в последнем отчётном году валютные колебания сократили выручку компании на 308 миллионов франков, а за последние 12 лет потери компании, обусловленные укреплением франка, составили 1,4 миллиарда франков.

Малые и средние предприятия

По данным опроса, проведенного с участием 700 экспортно ориентированных компаний по заказу организации по защите интересов экспортной экономики Switzerland Global Enterprise, валютные риски занимают первое место в рейтинге проблем и опасений экспортного бизнесаВнешняя ссылка. Генеральный директор этой организации Симоне Висс-Феделе (Simone Wyss-Fedele) говорит, что при закрытии годовой отчётности для компаний решающим является номинальный курс, поскольку он напрямую отражается на прибыли.

Если же выручка получена в иностранной валюте, то даже небольшое изменение курса к дате сведения баланса может существенно повлиять на финансовый результат компании. Поэтому многие компании стремятся заключать новые контракты в швейцарских франках или пересматривать условия уже подписанных договоров. Другой способ снизить валютный риск — переносить часть производства и расходов в ту страну, где формируется выручка.

Что может сделать ЦБ?

Задача Швейцарского национального (центрального) банка Швейцарии (Schweizerische Nationalbank, SNB) состоит в обеспечении ценовой стабильности в Швейцарии, поддержание определённого обменного курса франка не является его прямой задачей. В прошлом SNB ослаблял франк при помощи валютных интервенций. Но в последнее время банк применяет этот инструмент значительно реже.

Ник Хайек предполагает, что такая осторожность может быть связана с международными обязательствами ЦБ Швейцарии. В сентябре 2025 года Швейцария договориласьВнешняя ссылка, в частности, с США не добиваться для себя конкурентных преимуществ посредством валютных операций. Ранее США уже обвиняли Швейцарию в чрезмерном вмешательстве на валютном рынке и называли ее «валютным манипулятором».

Это соглашение не запрещает, однако, введения отрицательных процентных ставок по депозитам, которые также могут ослаблять национальную валюту. Так или иначе, по словам Аймо Брунетти, с учётом текущей инфляции и динамики курса, введение отрицательных ставок ЦБ сейчас не выглядит оправданной опцией.

Русскоязычная версия материала создана с использованием искусственного интеллекта, затем адаптирована для целевой аудитории и прошла тщательную редакционную обработку и проверку журналистами SWI swissinfo.ch (ИП / НК / АП).