Уйти из Швейцарии нельзя остаться: дилемма банка UBS

Три с половиной года назад UBS при содействии швейцарских властей поглотил оказавшийся в кризисе банк Credit Suisse. Но теперь крупнейшему финансовому институту страны самому приходится сталкиваться с вопросом о том, каким будет его будущее. Keystone / Til Buergy

Новые требования к собственному капиталу ставят крупнейший швейцарский банк перед выбором: держать дополнительные миллиарды долларов капитала про запас, обеспечивая тем самым свою финансовую устойчивость, сократить масштабы своего международного бизнеса или же, в самом крайнем случае, перенести штаб-квартиру из Швейцарии за рубеж.

Три с половиной года назад UBS при содействии швейцарских властей поглотил оказавшийся в кризисе банк Credit Suisse. Но теперь крупнейшему финансовому институту страны самому приходится сталкиваться с вопросом о том, каким будет его будущее. В сентябре 2026 года Совет кантонов, малая палата швейцарского парламента, поддержал предложение, согласно которому UBS придётся дополнительно зарезервировать около 16 млрд долларов собственного капитала для покрытия возможных потерь. Для банка это решение стало тяжёлым поражением.

Окончательный вариант этой реформы, призванной по идее не допустить повторения кризиса, жертвой которого стал Credit Suisse, ещё предстоит рассмотреть Национальному совету, большой палате парламента. Однако в руководстве UBS, похоже, уже не рассчитывают добиться существенного смягчения этих требований. «Швейцария уже определилась», — указал газете Financial Times человек, близкий к руководству банка.

Вариантов дальнейших действий у UBS немного, и каждый связан со значительными издержками. Банк может согласиться зарезервировать дополнительные миллиарды долларов собственного капитала в качестве подушки безопасности, он может отказаться от части своего зарубежного бизнеса или же выбрать самый радикальный путь — покинуть Швейцарию.

Уйти из Швейцарии

Председатель совета директоров UBS Кольм Келлехер (Colm Kelleher) в сентябре 2026 года впервые публично допустил, что банк может перенести свою штаб-квартиру из Швейцарии за рубеж, особенно если новые требования регуляторов окажутся «чрезмерными». Два самых крупных акционера UBS уже призвали руководство рассмотреть такой вариант, особенно если реформу без существенных изменений одобрит Национальный совет, политически расположенный куда левее более консервативного Совета кантонов.

Компания Artisan Partners, входящая в десятку крупнейших акционеров UBS, недавно направила совету директоров банка письмо, в котором заявила, что Швейцария «больше не является привлекательным или желательным местом» для финансового института такого масштаба. А масштабы самого UBS и в самом деле давно вышли далеко за пределы внутреннего швейцарского рынка: совокупный объём его активов теперь значительно превышает годовой ВВП всей Швейцарии. В прошлом 2025 году с похожим предупреждением выступила и компания Cevian Capital, которой принадлежит около 1,5% акций банка UBS.

Часть инвесторов считает возможным переезд UBS в США, где действуют более мягкие требования к собственному капиталу. Другие считают более вероятным переезд в одну из крупных стран еврозоны, например в Германию, которая находится ближе к основным европейским операциям банка UBS. Великобритания считается менее подходящим вариантом: требования к капиталу там во многом схожи с теми, что предполагается ввести в Швейцарии. По словам нашего собеседника, знакомого с ситуацией, представители нескольких иностранных правительств за последние годы уже несколько раз поднимали в переговорах с UBS вопрос о возможном переносе штаб-квартиры банка в их страны.

Однако такой переезд сам по себе может оказаться чрезвычайно дорогим делом. Аналитики Morgan Stanley оценивают возможный налог, который Швейцария может потребовать уплатить при уходе UBS за рубеж, в сумму до 10 млрд долларов. Министр финансов Швейцарии Карин Келлер-Зуттер (Karin Keller-Sutter), которая сыграла ключевую роль в подготовке нынешней реформы, в сентябре 2026 года заявила, что уход из страны обойдётся банку UBS «намного дороже и юридически сделать это будет гораздо сложнее, куда проще просто выполнять новые требований к собственному капиталу».

Объединиться с иностранным банком

Другой возможный путь — объединение с иностранным банком, в результате которого его головная компания оказалась бы зарегистрирована за пределами Швейцарии. По словам собеседника, знакомого с ходом соответствующих дискуссий в самом UBS, возможностей для такой сделки станет больше после того, как банк окончательно завершит интеграцию остатков Credit Suisse. К этому моменту основная часть расходов на объединение двух банков уже останется в прошлом, так что прибыль UBS, как ожидается, существенно увеличится. В результате у банка появится больше финансовых возможностей для крупной сделки. Она одновременно могла бы снизить объём собственного капитала, который UBS пришлось бы резервировать по швейцарским правилам.

Одним из вариантов может стать так называемое «обратное поглощение». Формально более мелкий иностранный банк, возможно американский, приобретает UBS, расплачиваясь собственными акциями. Однако после завершения сделки нынешние акционеры UBS получают большинство акций объединённой группы и фактически сохраняют контроль над ней. Аналитик Morgan Stanley Джулия Аврора Миотто (Giulia Aurora Miotto) считает, что такая конструкция может позволить UBS избежать уплаты налога, который пришлось бы платить при прямом переносе штаб-квартиры банка за рубеж из Швейцарии. Но для этого гораздо меньшему банку пришлось бы объединиться с UBS и, возможно, уступить его нынешним акционерам контроль над объединённой группой.

Возможен и значительно более масштабный вариант — слияние UBS с крупным американским или европейским банком. Некоторые представители UBS рассматривают в качестве такого потенциального партнёра банк Morgan Stanley, в котором Кольм Келлехер провёл значительную часть своей карьеры. «Это было бы объединение крупнейшего американского бизнеса по управлению состояниями с крупнейшим международным бизнесом такого рода», — указал Financial Times человек, знакомый с ситуацией. Впрочем, никаких признаков подготовки подобной сделки сейчас нет.

Разделить UBS

Другой возможный путь — разделить UBS на две части. Высокоприбыльный швейцарский бизнес остался бы в стране, тогда как международные операции были бы переданы структуре, находящейся за пределами швейцарской системы банковского регулирования. Один из руководителей конкурирующего европейского банка сказал Financial Times, что он на месте UBS выбрал бы именно этот вариант. В таком случае швейцарская часть UBS, включающая розничный бизнес и обслуживание корпоративных клиентов внутри страны, могла бы сохранить штаб-квартиру в Цюрихе и по-прежнему подчиняться швейцарским регуляторам.

Инвестиционный банк и зарубежные подразделения по управлению состояниями можно было бы передать другой материнской компании, зарегистрированной, например, в США, Великобритании или одной из стран еврозоны. Однако провести такое разделение гораздо сложнее, чем может показаться. Значительная часть зарубежного бизнеса UBS, прежде всего управление состояниями клиентов из стран Азии, юридически относится непосредственно к швейцарской головной компании и ведётся через её иностранные филиалы, а не через самостоятельные дочерние банки. Поэтому просто отделить международный бизнес от швейцарского не получится.

Существующая структура банка в целом осложняет разделение активов и операций, а возможное снижение требований к капиталу в результате такой реорганизации может оказаться меньше ожидаемого. Кроме того, у самого UBS, судя по всему, особого желания проводить столь масштабную перестройку нет. Один из высокопоставленных сотрудников банка сказал Financial Times, что если UBS всё-таки решит отказаться от нынешней структуры группы, то скорее он пойдёт на какой-то «радикальный шаг», чем ограничится просто внутренней реорганизацией.

Сократить масштабы бизнеса в США

Наиболее болезненными новые требования могут оказаться для американского бизнеса UBS. Американская дочерняя компания является крупнейшей зарубежной дочерней структурой банка. Поэтому некоторые участники рынка не исключают, что UBS может продать часть этого бизнеса или даже всё подразделение. Согласно нынешнему варианту реформы, материнский банк UBS должен будет обеспечивать собственным капиталом высшего качества CET1 90% стоимости своих зарубежных дочерних компаний. Сейчас этот показатель составляет около 60%. Кроме того, действующие нормы позволяют банку покрывать часть необходимого капитала за счёт более дешёвых долговых инструментов дополнительного капитала первого уровня (AT1). Если долю CET1 повысят до 90%, то возможности использовать вместо собственного капитала инструменты AT1 соответственно сократятся.

Аналитики Morgan Stanley обращают внимание на то, что американское подразделение UBS в последние годы приносило сравнительно небольшую прибыль: его рентабельность была ниже прибыльности других подразделений группы. Если для покрытия рисков американского бизнеса придётся резервировать значительно больше собственного капитала, то, считают аналитики, экономические аргументы в пользу его продажи станут весомее. Аналитик американской финансово-аналитической компании Morningstar Йоханн Шольц (Johann Scholtz) полагает, что UBS вряд ли захочет совсем отказываться от присутствия на американском рынке инвестиционно-банковских услуг: этот бизнес имеет для всей банковской группы стратегическое значение.

UBS будет работать в условиях «самого жёсткого регулирования в мире». Сам банк пока заявляет, что намерен сохранить штаб-квартиру в Швейцарии и при этом оставаться глобальным банком. Keystone / Gaetan Bally

С экономической точки зрения наиболее очевидным кандидатом на выделение в самостоятельную компанию он считает американское подразделение по управлению состояниями частных клиентов. Этот бизнес в значительной степени ориентирован именно на внутренний рынок США и выстроен вокруг целой сети финансовых консультантов. С международным бизнесом UBS по управлению состояниями он пересекается сравнительно мало: международное подразделение банка работает прежде всего с предпринимателями, семейными инвестиционными структурами и очень состоятельными клиентами со сложными финансовыми потребностями сразу в нескольких странах.

Однако продажа или существенное сокращение американского бизнеса противоречили бы заявленной стратегии всего банка UBS. Аналитики Goldman Sachs считают США, наряду с Азией, одним из ключевых рынков, на которых UBS рассчитывает расширять бизнес по управлению состояниями. Генеральный директор UBS Серджио Эрмотти (Sergio Ermotti) недавно прямо заявил, что банк должен присутствовать в США, если он хочет быть успешным. Это позволяет предположить, что существенное сокращение американского бизнеса руководство банка сейчас всерьёз не рассматривает.

Остаться в Швейцарии и выполнить новые требования

Наконец, UBS может выбрать самый простой, хотя и дорогой вариант: остаться в Швейцарии, сохранить нынешнюю структуру группы и выполнить повышенные требования к собственному капиталу. Сам UBS оценивает дополнительную потребность в капитале в 16 млрд долларов. Аналитики, однако, считают, что реально банку может понадобиться лишь 6–8 млрд сверх уже имеющегося капитала. Разница объясняется тем, что материнская компания и сейчас располагает собственным капиталом сверх установленного нормативами минимума. Один из высокопоставленных сотрудников UBS сказал Financial Times, что именно этот сценарий пока и выглядит наиболее вероятным: банк сохранит штаб-квартиру в Швейцарии и постепенно приспособится к новым правилам, тем более что вводить их предполагается не сразу, а поэтапно, в течение нескольких лет.

Йоханн Шольц из Morningstar также считает такой исход наиболее вероятным. По его оценке, UBS сможет выполнить повышенные требования, если будет оставлять в банке большую часть заработанной прибыли вместо того, чтобы направлять её акционерам. «Этот вариант выглядит вполне выполнимым и, по всей видимости, он даже не потребует дополнительного выпуска акций», — считает аналитик. Однако даже в этом случае последствия будут заметными. По оценке Morgan Stanley, требование обеспечивать капиталом CET1 90% стоимости зарубежных дочерних компаний существенно осложнит дальнейшее расширение бизнеса UBS за пределами Швейцарии.

Аналитик JPMorgan Chase Киан Абухоссейн (Kian Abouhossein) подсчитал, что в 2028 году предложенные правила снизят рентабельность материального собственного капитала UBS примерно на 0,5 процентного пункта. Этот показатель показывает, насколько эффективно банк использует собственный капитал для получения прибыли. При этом, по словам Киана Абухоссейна, UBS будет работать в условиях «самого жёсткого регулирования в мире». Сам банк пока заявляет, что намерен сохранить штаб-квартиру в Швейцарии и при этом оставаться глобальным банком.

Одновременно руководство продолжает просчитывать и другие варианты. Конкуренты же UBS наблюдают за этой ситуацией не без удовлетворения. «Если UBS захочет оставаться швейцарским банком, то ему придётся принять и связанные с этим последствия, — указал один из руководителей конкурирующего европейского банка. — Но если конкурент вынужден оставлять больше собственного капитала в качестве запаса прочности, то нам это только на руку».

Copyright The Financial Times Limited 2026

Перевод с английского. Русскоязычная версия под редакцией НК, ИП, АП.

Предпочитать Swissinfo в Google

Смотрите больше материалов Swissinfo в результатах поиска Google. Узнать больше

Закрыть