Почему швейцарский франк стабильно укрепляется?

Преимущество сильного франка для швейцарских потребителей заключается в снижении стоимости импортных товаров и услуг. © Keystone / Gian Ehrenzeller

Сегодня швейцарский франк как никогда раньше укрепился по отношению к евро. Как это сказывается на экспортоориентированных отраслях экономики Швейцарии и на показателях инфляции? И какую роль в укреплении франка играет монетарная политика Швейцарского национального (центрального) банка (SNB / ШНБ)? 

В 2023 году поездки на каникулы в Италию или Францию обошлись швейцарцам дешевле, чем когда-либо: обменный курс составил всего 0,94 швейцарских франка за 1,0 евро. При том, что двадцать лет назад 1,0 евро стоил 1,55 франка. Чем это можно объяснить?

Динамика обменного курса швейцарского франка за последние годы

Последние двадцать лет швейцарский франк укреплялся не только по отношению к евро, но и ко всем основным мировым валютам — доллару США и фунту стерлингов. Особенно заметным стало укрепление швейцарской валюты по отношению к британским деньгам: если в 2008 году 1,0 фунт стерлингов стоил примерно 2,50 франка, то сегодня за британский фунт дают всего 1,10 франка.

Почему швейцарский франк укрепляется по отношению к другим валютам?

К этому ведет простое правило: снижение уровня инфляции в стране приводит к укреплению национальной валюты. Согласно теории паритета покупательной способности (ППС), стоимость товаров в международном торговом обороте должна быть примерно одинаковой в каждой валюте. Например, если в Германии цена фотоаппарата растет на 2% в год, а в Швейцарии только на 1 %, из этого следует, что фотоаппараты в Швейцарии стоят дешевле. 

Поэтому от жителей Германии поступит больше заказов на покупку этой техники в Швейцарии. А поскольку платить за них надо в швейцарских франках, то спрос на франки растет, и франк на фоне этого спроса укрепляется. Спустя некоторое время ценовая разница между одинаковыми товарами в разных валютных зонах выравнивается за счет удорожания, например, швейцарского франка. При этом иногда наступают такие фазы, когда франк дорожает слишком резко.

Что происходит с экспортом при чрезмерном укреплении швейцарского франка?

При очень сильном франке товары, экспортируемые из Швейцарии, для зарубежных потребителей начинают дорожать. Поэтому сильная швейцарская валюта ведет к убыткам в области экспортной промышленности и, например, в области туризма из-за снижения турпотока в Швейцарию: для иностранных туристов поездка в эту страну становится дороже, и поэтому такой вид отдыха теряет в их глазах свою экономическую привлекательность. 

Убытки несут машиностроительная, электротехническая и металлургическая отрасли экономики Швейцарии, коль скоро экспортируемая продукция этих отраслей становится в ценовом отношении менее конкурентоспособной, а из-за удорожания, соответственно, сжимается и спрос на эту продукцию.

Как укрепление швейцарского франка влияет на инфляцию?

С точки зрения швейцарских потребителей, наоборот, сильный франк является источником преимуществ, прежде всего в смысле снижения для них стоимости импортных товаров и услуг. Это особенно важно в отношении импорта нефти и природного газа, так как расчет за данные товары в основном происходит в долларах США и евро.

Поэтому в ситуации выгодных обменных курсов доллара США или евро резкое увеличение цен на мировом рынке нефти или природного газа — такое, какое имело место, например, в 2022 году — сказывается на ценах в Швейцарии лишь отчасти, за счет чего внутренняя инфляция растет не так быстро, а то и снижается.

Какую роль играет Швейцарский национальный банк?

Швейцарский ЦБ оказывает влияние на стоимость швейцарского франка двумя способами. Во-первых, регулятор стремится, чтобы среднегодовой уровень инфляции был ниже, чем в других странах. В долгосрочной же перспективе так называемое таргетирование инфляции (удержание её ниже целевого значения в 2,0%) заметно укрепляет швейцарский франк.

Во-вторых, в краткосрочной перспективе ШНБ может влиять на стоимость швейцарского франка за счет своей монетарной политики. Совсем недавно регулятор провел ряд интервенций на валютном рынке, продав иностранную валюту, с тем чтобы повысить курс швейцарского франка. В результате этого импорт стал дешевле и, как следствие, в Швейцарии сохранился сравнительно низкий уровень инфляции.

Фабио Канеч 

Имеет кандидатскую степень в сфере денежно-кредитной политики, полученную в Бернском университете и Тулузской школе экономики (L’École d’économie de Toulouse). 

Работает в магистратуре Университета г. Невшатель по программе «Экономика», читает курс лекций в Университете Берна в рамках магистерской программы «Профессиональная ориентация и управление кадровыми ресурсами». 

Сотрудничает в качестве журналиста с телерадиоканалом SRF и с порталом швейцарского иновещания SWI swissinfo.ch, где ведет соответственно подкасты по денежно-кредитной политике и финансам Börsenstrasse Fünfzehn и Geldcast.