スウォッチの時代は終わったのか？

スウォッチ・グループのニック・ハイエック氏最高経営者（CEO）は、創業者ニコラス・ハイエック氏の息子だ。大学を中退し、短期間映画製作の道を歩んだ Keystone / Peter Klaunzer

スウォッチ・グループの経営陣は変革の圧力にさらされている。

5月、ニューヨーク、チューリヒ、パリ、東京で、コレクターや転売業者が色鮮やかなプラスチック製の懐中時計を求めて時には数日間も列を作り、そして時には混乱が起きた。

スウォッチとオーデマ・ピゲがコラボレーションした「ロイヤルポップ」コレクションを手に入れようと、群衆が詰めかけた。その結果、少なくとも1つの都市で殴り合いが発生し、警察が催涙ガスを使用する事態に発展。店舗は閉鎖を余儀なくされた。

この熱狂ぶりが改めて示したのは、スウォッチ・グループがいかに宣伝効果を巧みに利用したか、ということだ。しかし、50ドル（8000円）のプラスチック製スウォッチから数万ドルもする高級時計ブレゲまで、16ものブランドを擁する世界最大の時計メーカーである同社は、歴史上最も困難な時期の1つに直面している。

同グループの純利益は前年の75%減に続き、2025年はほぼ9割減の2500万フラン（約50億円）へと急落した。フラン高が利益率を圧迫し、昨年は半分以下にまで落ち込んだほか、中国などの主要市場における高級品市場の低迷が売上を圧迫している。スウォッチの時価総額は、10年前の約200億フランから、現在では110億フラン未満にまで減少している。

創業家が支配する同社の業績悪化によって、一般株主の間では疎外感が一段と強まっている。多くの株主は、スウォッチの考える「株主資本主義」では自分たちが共同所有者ではなく、むしろ邪魔者扱いされていると感じている。

「現状、少数株主への明らかな軽視が見られる」と、米拠点のグリーンウッド・インベスターズのスティーブン・ウッド最高経営者（CEO）は語る。ウッド氏は2024年から、外部投資家がグループの取締役会で発言権を持つよう働きかけ、同社に対して法的措置も取っている。

スウォッチは2種類株式制度により、ハイエック家が強固に支配している。同社CEOのニック・ハイエック氏と会長のナイラ・ハイエック氏は、創業者ニコラス・ハイエック氏の子どもだ。ニコラス氏はかつて「当社が売っているのは時計であって株ではない」と皮肉混じりに語ったことがある。

スイス人の中には、ウッド氏の評価に賛同する者もいる。「これはスイスで見られる最悪のガバナンス構造の１つだ」と、スイスの年金基金が設立した非営利団体Ethosの最高経営責任者ヴィンセント・カウフマン氏は述べている。

カウフマン氏はさらに、ハイエック氏が取締役会を支配しているため、同社に対する実質的な独立した監督が行われていないと付け加えた。

しかし、多くのスイス人にとって、たとえ投資としては期待外れだったとしても、この会社は国民の記憶の中で特別な位置を占めている。1980年代初め、創業者ニコラス・ハイエック氏が、いわゆるクォーツショックにおいて、安価な電池式時計の氾濫からスイスの時計産業を事実上救った。この出来事は、今なお欧州における最も偉大な産業救済の１つとして高く評価されている。

「彼らが儲からないのは、（ニック・ハイエック氏が）スイスの雇用を守っているからだ」と、スウォッチ・グループの長年の国内株主の一人は擁護する。

同社は主要スポーツイベントのスポンサーを務め、大衆文化に深く根付いている。また、スイス全土にある150以上の生産拠点を擁する製造エコシステムは、国民の誇りの源泉となっている。

ハイエック家は一貫して、技能や職人技が競争力の源泉である時計産業では、短期的な業績目標の達成や株主利益の最大化を最優先する経営はなじまないとの立場を取ってきた。

スウォッチ・グループは声明の中で、国内での製造と労働力がなければ「株主、従業員、顧客のいずれにとっても何の利益も得られない」と述べた。

しかし、売上や利益が順調に伸びていた時期には、その経営哲学も正当化しやすかった。

ベルン大学の企業法学教授ぺーター・クンツ氏は、ウッド氏による挑戦はスウォッチの歴史における1つの転換点になるとの見方を示す。「ハイエック家がこれほど本格的な異議申し立てを受けるのは初めてだ。しかも今回は法廷闘争にまで発展している」

スイスの産業アイデンティティの象徴

1990年代、スイスの時計産業の中心地であるジュラ山脈近くのホテルで、ニコラス・ハイエック氏はスウォッチ・グループのマネージャー400人に対し、権力を誇示する方法について講義を行った。

質疑応答の時間、オメガの若手社員オリバー・ミュラー氏が立ち上がり、ベイルート生まれで葉巻を愛する創業者に対し、アジア製部品を使用していることが業界の「スイス製」という魅力に悪影響を与えているのではないかと質問した。

部屋は凍りついた。ハイエック氏はミュラー氏に名前を繰り返すように求め、それを書き留めたように見えた。そして、15分間かけてスイスの製造業、競争、そして国民的アイデンティティについて全員の前でミュラー氏に説明した。

休憩時間中、ミュラー氏はハイエック氏に呼び出された。同僚たちは彼が解雇されるだろうと予想した。しかしハイエック氏はミュラー氏と握手を交わし、「このような疑問を投げかける勇気のある君のような人材が必要なんだ」と告げた。

このエピソードからわかるのは、2010年に亡くなったハイエック氏が、戦後欧州を代表する偉大な実業家の一人であったことだ。演劇的で、好戦的で、カリスマ性があり、反対意見に正面から向き合うだけの自信に満ちていた。

「彼には明確なビジョンがあった」。後にスイスのコンサルティング会社LuxeConsultを設立したミュラー氏はそう語る。「メディア、金融業界、バイヤーなど、誰もが彼の弁に共感した」

スウォッチ・グループは創業以来、資本主義の新たなビジョンを体現してきた。多くの欧米企業が製造拠点をより安価な地に移転する中、ハイエック氏はスイスは引き続きモノづくりを続けるべきだと主張した。

「私たちは自分たちの住む場所で建設しなければならない」と、1993年にハーバード・ビジネス・レビュー誌に語った。「国が物を作るためのノウハウと専門知識を失うと、富を生み出す能力も失う」

創業者のリーダーシップの下、スウォッチ・グループはスイス産業の象徴となり、彼の世界観は2003年に最高経営責任者として後を継いだ息子にも受け継がれた。

ニック・ハイエック氏は父親と同様、四半期ごとの業績開示は有害な短期志向を助長し、また株式市場は製造業の長期的な経営戦略を十分に理解していないことが多いと主張している。

大学を中退し、短期間映画製作の道を志した息子のハイエック氏は、記者会見で葉巻を吸ったり、アナリストと激しい論戦を繰り広げたりするなど創業者譲りの挑発的な一面も持ち合わせる。不満を抱く投資家に対し、「資金を他所に移せばいい」と言い放ったこともある。

ある年、スウォッチ・グループは年次報告書をスイスドイツ語（標準的な書き言葉を持たない方言）で発行した。また別の年には、読むのに虫眼鏡が必要なほど小さな活字で印刷した。

父子ともに対立を恐れない性格で知られていた。ニコラス・ハイエック氏はかつてアナリストに対し、「私が億万長者になれたのは、あなた方の助言とは逆のことをしたからだ」と言い返したこともある。しかし、息子のニック氏が率いるようになってからは、報復的とも受け取れる対応が見られたこともある。

スイスの二つのメディアはFTに対し、スウォッチに批判的な報道を行った後、一時的に多額の広告出稿を打ち切られたと証言した。「こうした広告収入は社員の給料を支える重要な財源だ」と関係者の一人は語る。

「かなり痛手だった。その結果、残念ながら今は以前より慎重になっている」

これに対しスウォッチ・グループは、広告予算をどこに使うかは自社の自由判断だと述べた。

今年、スウォッチは、モルガン・スタンレーとLuxeConsultが発表した業界レポートで、スウォッチの市場シェア低下とロンジンブランドの収益性に関する疑問を投げかけられたことに対し、公開書簡で反論した。同社は、ロンジンは競合他社を上回る実績を維持し、依然として黒字を維持していると述べた。ただしその裏付けとなる具体的な数値は明らかにしなかった。

「上場企業がアナリストをそのような形で攻撃するということは、社内のプレッシャーの大きさのあらわれだ」と、ブランドアドバイザー会社Luxurynsightの最高経営責任者であるジョナサン・シボニ氏は述べている。

1月に発表された通期決算で、ハイエック氏は営業利益が5億～6億フラン「あるいはそれ以上」に回復すると述べた。2025年の1億3500万フランから大幅な増加を見込んでいる。

アナリストらは、過去にも同様の強気な発言が出たが、結局実現しなかった例が多いと指摘している。スウォッチ・グループは、ハイエック氏の発言は業績見通しや予測を構成するものではないと述べた。

商業上の困難

同社は経営難が深刻化するにつれ、外部からの監視や批判にますます敏感になった。

これらの要因の中には、景気循環的なものもある。パンデミック後の高級品消費ブームを受け、スイスの時計輸出は弱体化した。かつて総売上高の40%以上を占めていた中国での需要は、急激に減速した。フラン高は、他国におけるスイス製品の価格を押し上げている。

しかしアナリストらは、高級品消費が少数のハイエンドブランドに集中するにつれ、最も権威のあるブランドのいくつかはシェアを失いつつあると指摘している。

「スウォッチの中核事業であるオメガ、ロンジン、ティソは、インフレや経済不安に苦しむ、向上心の高い中間層の消費者に大きく依存している」とシボニ氏は述べている。

アナリストらは、かつてロレックスに次ぐ業界屈指の高級ブランドだったオメガが、オーデマ・ピゲとパテック・フィリップに後れを取っていると見ている。スウォッチ・グループはこれを「単なる憶測」だとしながらも、最新の市場シェアデータの提供は拒否した。

もう一つの批判は、スウォッチがナポレオン・ボナパルトが愛用したブレゲをおおいに活用していないという点だ。業界の推計によると、ブレゲは昨年も赤字だった。

モルガン・スタンレーとLuxeConsultの推計によると、スウォッチのスイス時計市場における全体シェアは、2019年の26.4%から昨年は16.1%に低下した。

スウォッチは、この報告書には「広範な事実誤認と方法論上の矛盾」が含まれていると述べたが、ブランド別の売上高、利益、市場シェアの数値は公表していない。

ジュエリー業界でも対照的な状況がみられる。スイスの競合リシュモンは、カルティエとヴァンクリーフ＆アーペルの成長を追い風に市場で高い評価を受けている。

一方、スウォッチ・グループが2013年に買収したハリー・ウィンストンは、社の成長への貢献度という点では小さい存在にとどまる。

「彼らは自社ブランドを率いるのにふさわしい人材を採用していないと感じた」と、数年前に同社株を売却したある欧州の機関投資家は語る。「残念ながら、息子は父親のような先見の明を持ち合わせていないと私は思う」

ガバナンスの問題

こうした不満は、グループの運営をめぐる議論にも波及している。

批評家たちは、スウォッチ・グループは上場企業というよりも、むしろ非公開の家族経営企業のように振る舞っていると指摘する。ハイエック一家とその関連会社は株式資本の26％を保有しているが、議決権の44％は主に登録株式の大口保有を通じて支配している。

スイス国外で収益の大部分を上げている企業としては異例なほど、取締役会は閉鎖的な構成となっている。ニック、ナイラ、そして彼女の息子であるマルク・ハイエック氏が8つの取締役席のうち3つを占めている。家族経営を支える株主グループを代表するダニエラ・エシュリマン氏が4つ目の席に座る。

残り4人の取締役は全員スイス人で、そのうち3人は15年以上務めており、コーポレートガバナンスの基準を大幅に上回っている。スウォッチ・グループは、社外取締役の選任にあたっては能力、誠実さ、経験を重視していると述べた。

アンドレアス・リッケンバッハー氏が今年取締役会に加わるまで、Ethosは、スウォッチ・グループが真に独立した取締役を1人も擁していない、とみていた。また、業務執行を担う取締役が、取締役会の監査委員会や報酬委員会にも参加している。

米国の投資家であるウッド氏は、2024年に初めてハイエック氏一家に接触し、グループの無記名株式の保有者を代表する取締役として、取締役就任を打診した。無記名株式はグループの資本の55％を占め、そのほとんどは一族以外の投資家によって所有されている。

昨年の年次株主総会では無記名株主からの支持があったにもかかわらず、ハイエック氏が支配する議決権グループは、ウッド氏がスイス国民でも居住者でもないことを理由に反対した。ウッド氏はこれに対し訴訟を起こした。

今年の株主総会で、スウォッチ・グループは、元地方政治家であるリッケンバッハー氏を独立取締役兼無記名株主代表に指名することで、投資家の機嫌を取ろうとした。

国際的な議決権行使助言会社であるISSとグラス・ルイス、そしてEthosがウッド氏の再立候補を支持し、最終的に無記名株主の80％以上がウッド氏を支持した。

しかし、彼の指名には全株主の投票が必要だった。そこでハイエック一家は彼の立候補を阻止し、リッケンバッハー氏を無記名株主を代表する権限を持たない独立取締役として任命した。

Ethos の試算によると、今年は他のいくつかの重要な決議案についても、他の株主からの支持は得られなかった可能性があるという。

同社は、スイスの会社法を遵守していると述べた。

Ethosのカウフマン氏は、問題はスウォッチ・グループが産業の守り手としての役割を放棄すべきかどうかではない、と主張する。「我々は、すべての権力を集中させる支配株主に対して、対抗勢力を作り出すことで、スイス産業を守ろうとしている」

これに対し、ウッド氏は対立姿勢をさらに広げた。「法的手段を含め、他にも様々な方法を検討している」と言う。「最終的に私が取締役会に加わる必要はない。ただ無記名株主が発言権を持てるよう、私は闘い続ける」

コーポレートガバナンスに関する懸念は、財務実績や取締役会の構成にとどまらない。Ethosは役員報酬水準にも疑問を呈している。スウォッチ・グループは利益が急減したにもかかわらず、ニック・ハイエック氏は昨年総額485万フラン、ナイラ・ハイエック氏は304万フランの報酬を受け取った。同社は、利益が減少した年に報酬総額は増加していないと述べている。

グループを四半世紀近く率いてきた71歳のニック・ハイエック氏は、退任予定を明らかにしていない。後継者の有力馬は、2024年に取締役に就任したブランパンの最高経営責任者であるナイラ氏の息子、マーク・ハイエック氏だ。同社は、後継者のシナリオは公には議論されていないとし、マーク氏に関しては「将来が教えてくれるだろう」と付け加えた。

長期戦

最近、緩やかではあるものの、前向きな変化の兆候がいくつか見られるようになった。

アナリストたちは、ブレゲの新CEO、グレゴリー・キスリング氏に対してより楽観的な見方を示している。ティソなどのブランドは業績が改善し、投資も増加している。4月のスイス時計輸出最新データによると、アジア市場では安定化の兆しが見られる。

同社は来年、2019年以来となる対面式の年次株主総会を開催したいと述べた。投資家向け説明会を開催する可能性も示唆した。

様々な批判があるにもかかわらず、スウォッチ・グループには文化的な話題を生み出す力がある。オメガとコラボレーションしたムーンスウォッチは2022年に世界的な現象となった。業界の推定では、ロイヤルポップは1億5000万～1億7000万フランの収益を生み出す可能性があるとされているが、スウォッチグループ全体の財務状況を大きく変える可能性は低いとみられる。

低調な業績とウッド氏からの挑戦は、ハイエック一家による支配にとって、ここ数十年で最も深刻な試練となるかもしれない。「同社がこれほど大きな圧力にさらされたことはない」と、LuxeConsultのミュラー氏は述べている。

しかし、ベルン大学のクンツ氏は、最終的な判決が出るまでには数年かかる可能性があることを考えると、ハイエック一家は時間が自分たちの味方になると踏んでいるとみている。

「彼らは、おそらくそうなるだろうが、彼が何年もこの戦いを続けることはないだろうと想定している」とクンツ氏は言う。「それは現実的であり、ややマキャベリ的とも言える。しかし、ハイエック氏一族は長期戦を戦うことができるのだ」

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英語からの翻訳・校正：宇田薫